名创优品押注线下零售，63亿元注资永辉超市

9月23日，名创优品宣布以63亿元的价格购买A股上市公司永辉超市29.4%的股份。交易完成后，名创优品将成为永辉超市的最大股东。
在随后的电话会议上，名创优品创始人叶国富深入分析了投资永辉超市的战略意义：“中国线下超市正面临20年一遇的结构性机遇。目前，线下超市正处于供给侧结构性调整的关键时期，我们也见证了以胖东来为代表的国内超市变革，相信这场变革将重塑线下超市的新格局，而永辉超市具备在这场变革中领先一步的巨大潜力。”

值得关注的是，从叶国富在电话会议上的表述中可以看出，他对未来美好蓝图的设想建立在永辉超市未来转型成功的基础上。然而，作为大型卖场的永辉超市，其转型之路充满挑战，需要时间来验证其成果。

收购永辉超市29.4%的股份
在业界引起热议的同时，人们不禁思考，名创优品与永辉超市这两种不同业态的企业为何能走到一起？
名创优品方面向《中国经营报》记者解释了收购永辉超市的原因：“以胖东来为代表的国内超市正在重塑行业格局。在胖东来的协助下，永辉超市在销售额、客流量等多个方面实现了突破。我们抓住这一变革机遇，相信在胖东来的协助下，永辉超市能够成功转型，更好地满足消费者对美好生活的追求。”对于此次收购，记者也向永辉超市发送了采访提纲，但截至稿件发送，未收到回复。

永辉超市成立于2001年，2010年在A股市场上市。从2007年至2020年疫情爆发前，永辉超市的收入规模从37亿元增至930亿元，净利润从1.3亿元增至17.9亿元。然而自2021年开始，公司出现亏损。根据永辉超市的财报，2021年至2023年，公司净利润分别为-39.4亿元、-27.6亿元和-13.29亿元。

根据中国连锁经营协会发布的“2023年中国超市TOP100”报告，永辉超市以855.5亿元的销售规模和1009家门店数量位列第二。

中国商业联合会专家委员会委员、北京商业经济学会常务副会长赖阳表示：“名创优品入股永辉超市有两大原因。首先，永辉超市在寻找各种投资机会，会与所有潜在的投资方接触，显然叶国富也是其中之一。其次，名创优品在发展到一个新高度后，仍需继续发展，这时看到了永辉超市的潜力，若名创优品的强势商品能够进入永辉超市体系，将获得更多的推广机会。随着名创优品的发展，其供应链体系的资源越来越丰富，也希望能有更多的规模化输出平台，这对于名创优品与上游供应商的谈判更加有利。”

一位资深零售行业人士向记者透露：“从店铺经营资产的角度来看，永辉超市在过去几年在许多城市布局的位置都非常优越，空间格局也足以进行更多文章。这就相当于名创优品获得了一批性价比极高的优质店铺。而名创优品为了实现自身增长，急需有位置、有价值的网点，永辉超市的许多店铺稍作调整就可能适合。此外，胖东来对企业的调改也让人看到了一种趋势，未来零售业将更注重真正的价值，而不仅仅是店铺的商品价值，还包括零售文化的转型，体现在对顾客、员工、供应商的关怀上。胖东来对永辉超市的调改能在未来发挥多大作用以及这种热度能持续多久还有待观察，但至少从目前来看，这笔交易具有抄底的价值。”

上述零售行业人士还表示：“实际上，除了‘二房东’和生鲜业务外，永辉超市在其他方面创造的价值并不多。而名创优品一直在为年轻人创造各种适合的产品，且是自己研发，拥有一套强大的研发流程、技术和技巧，以及把握年轻客户消费趋势的能力。”

在收购价格方面，艾媒咨询CEO张毅表示：“以63亿元收购永辉超市29.4%的股权，相当于每股5.45元。从当前市场情况来看，这个价格存在一定的溢价。因此，对于永辉超市原有投资者的退出来说，这是一个相对划算的价格。但目前永辉超市的整体市值处于历史低位，最高时股价曾达到每股11.89元。从长期来看，一旦赋能成功，永辉超市未来的股价和市场价值将大幅提升，这对投资者来说具有很大的吸引力。”

然而，也有观点认为价值是动态的。赖阳指出，从未来战略来看，如果这个业态能够走上坡路，目前的价格肯定是一个好价格。如果持续下滑，那可能就是一个负担。

记者观察到，在2015年，京东以43亿元参与定增，获得了永辉超市10%的股权，并在后续多次增持，总出资超过54亿元。然而今年以来，京东对永辉超市进行了多次减持。赖阳表示，京东之前希望在生鲜供应链体系上加强，因此会寻求与有影响力和优势的企业合作。但随着行业发展趋势的转变，以及京东战略目标的实现，通过减持降低风险成为必然选择。

叶国富指出，收购后，双方的战略协同将主要体现在渠道升级和供应链方面。永辉超市在国内拥有众多优质位置，随着其调整的成功，将变成商业地产吸引消费者的主要品牌。名创优品可以利用这一优势升级渠道，与永辉超市共同选址，在更多商业地产中获取最佳位置，助力名创优品的持续成功。在供应链方面，名创优品将利用其自有品牌产品开发资源、经验和优势，协助永辉团队开发更好的自有品牌生活用品。

张毅认为，名创优品可以通过这次收购扩大自身影响力。短期内，可以增强供应链优势，实现供应链收益；长期看，有望为名创优品培育第二曲线，形成新的支撑线，扩大企业版图。对于永辉超市而言，名创优品的加入将在资金和管理创新上带来新的发展机遇。另外，考虑到名创优品在全球化布局上的成功，永辉超市在国内调整后也可能获得海外拓展的机会。

在资本市场方面，9月23日，名创优品美股下跌16.65%，9月24日，港股股价下跌23.86%，但随后股价有所反弹，9月25日和26日，港股股价分别上涨7.98%和10.35%。与此同时，永辉超市在9月24日至26日连续收获三个涨停。有零售行业人士指出，永辉超市未来的上升空间巨大，作为A股上市公司，也存在资本运作空间。而港股市场上名创优品的表现，由于机构投资者较多，他们会更多地关注风险。

该零售行业人士还表示，此次收购后，双方将面临管理团队融合、经营模式融合以及人心交流融合的挑战。融合过程可能需要超过2至3年，甚至5年以上时间。如果融合顺利，价值巨大；如果融合不佳，则可能减分。

随着互联网的发展，线下大卖场业态受到冲击。赖阳多次强调，云消费时代打破了时间、空间和地域的障碍，网上购物成为主流。在生活必需品消费上，厂家直接将产品提供给消费者，电商平台的价格进入完全竞争市场，传统实体零售企业失去了竞争力。

然而，叶国富对国内线下零售依然看好，特别是胖东来模式。他认为，胖东来模式是中国超市的唯一出路，与山姆和Costco相比，胖东来模式同样重视产品力，但更加注重顾客体验，尊重员工，且没有会员制。

实际上，在零售行业的激烈竞争中，胖东来以其独特的经营模式和卓越的服务质量吸引了消费者的目光，成为众多零售商超的学习对象，如永辉超市、步步高都宣布接受胖东来的调整。

近日，有消息称胖东来将停止提供帮助。9月26日，胖东来创始人于东来回应称，帮扶行动还将持续两年左右，这些企业基本能够自主调整。为了胖东来员工的正常工作和生活，胖东来只是不再向新企业派驻团队。

零售行业专家胡春才指出，胖东来成功的核心是为员工提供高工资，从而在许昌吸引优秀人才，由这些人组成的团队相比其他团队更具竞争力。此外，胖东来在商品运营方面能力强，能为顾客挑选到好商品，供应商也愿意给予大力支持。

尽管如此，胖东来模式是否能够全国化、规模化复制仍存在争议。胡春才表示，胖东来规模不大、未走出新乡和许昌的原因在于，模式成功的前提是在局部市场形成垄断。

赖阳认为，胖东来具有许多竞争优势，包括在供应链上的深耕、围绕消费者打造的自有品牌，以及重视消费者体验。与国内很多企业相比，胖东来具有战略优势，在思想层面具有超越性。但这些优势无法抵抗业态生老病死的基础规律。另外，胖东来调整企业对胖东来是利好，因为产品可以放在调整企业的渠道中销售，扩大自有品牌销售。而永辉超市在调整初期可以获得关注，提升客流量，但从长期看，无法解决大卖场生存的根本问题。

然而，在叶国富看来，将胖东来模式复制到永辉超市门店具有巨大潜力。在过去一段时间里，叶国富多次走访胖东来帮助的永辉超市调整门店，他表示，永辉超市的改革特点是回归零售本质，回归消费者，回归初心，这将带来成功。

根据叶国富公开的数据，永辉超市调整的首店——郑州信万广场店在闭店调整19天后，恢复营业首日销售额达到188万元。

依据叶国富公布的资料，永辉超市改造后的郑州信万广场店，经历19天的闭店整改后，重新开业的当天销售额高达188万元，相当于整改前日常销售额的大约14倍；顾客流量达到1.3万人，是整改前日常客流的5.3倍。

连锁业专家、和弘咨询的总经理文志宏曾实地考察了胖东来改造的永辉超市门店，并向记者透露，消费者可以明显感受到的三点变化包括：首先，卖场布局更为宽敞和方便；其次，商品结构有了显著变化，更多差异化、性价比高且吸引人的商品出现；最后，服务体验得到了提升。这些变化的背后，实则是对员工薪酬结构及激励机制的重新调整。

赖阳分析认为，这种改造模式的复制充满挑战。“胖东来正在改造的永辉超市门店，所在地区与许昌有着相似的环境和消费习惯。但永辉超市在全国各地有众多分店，不是所有门店都能简单照搬胖东来的模式，特别是在一、二线城市，若要复制这种模式，必须承受高昂的人力成本，才能提供高水准的服务。”

胡春才指出，“完全复制胖东来的现有水平不太现实，但部分复制是有可能的。例如，将胖东来的某些元素加以整合、部分复制，即便只能达到其70%的水平，也足以让原本亏损的门店实现盈利，或让已经盈利的门店盈利更多，这也算是成功的。”
来源：中国经营报